7月份我們?cè)敿?xì)闡述了國(guó)內(nèi)畜禽產(chǎn)業(yè)鏈投資處于第二波普漲階段,其中繼續(xù)推薦了核心標(biāo)的禽業(yè)股(益生、圣農(nóng)和新希望)和豬鏈龍頭牧原、增加推薦非龍頭生豬養(yǎng)殖股(正邦和天邦)以及飼料和疫苗龍頭(大北農(nóng)和金宇集團(tuán))。主要側(cè)重于強(qiáng)調(diào)近期生豬產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)解讀、分解養(yǎng)殖股投資節(jié)奏和預(yù)估市值空間、剖析飼料和疫苗機(jī)會(huì)。實(shí)際上,近期產(chǎn)業(yè)界數(shù)據(jù)變化對(duì)于后續(xù)農(nóng)業(yè)景氣變遷以及農(nóng)業(yè)股投資節(jié)奏影響較大,所以我們主要以預(yù)估未來(lái)產(chǎn)業(yè)變化時(shí)點(diǎn)和強(qiáng)度來(lái)分解畜禽行業(yè)相關(guān)板塊和個(gè)股的機(jī)會(huì)。
短期畜禽價(jià)格全面上漲,中期利好因素增強(qiáng)
本周畜禽產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲,全國(guó)生豬價(jià)格漲至14.06元/公斤,自繁自養(yǎng)頭豬盈利基本處于盈虧平衡性附近;而禽鏈價(jià)格上漲彈性更大,毛雞價(jià)格漲至4.6元/斤,商品代苗價(jià)漲至3元/羽,預(yù)計(jì)8月父母代將漲至15元/套。
(1)當(dāng)前中大豬存欄占比繼續(xù)下降
8-9月份豬價(jià)上漲基礎(chǔ)夯實(shí),至9月份底有望突破16元/公斤。以生豬存欄結(jié)構(gòu)和出欄體重等分析框架來(lái)預(yù)判短期豬價(jià)走勢(shì),因?yàn)榇鏅谏i的存欄結(jié)構(gòu)可以清晰反映出短期以及未來(lái)3-5個(gè)月的生豬供給。而7月中旬樣本調(diào)研顯示,國(guó)內(nèi)大豬(80公斤以上)存欄占比下降至21.92%左右(正常水平應(yīng)該是25-30%),亦即7-8月份出欄大豬偏離正常水平最多,供不足需也最明顯,也是豬價(jià)上漲最快的階段。我們預(yù)計(jì)至Q3末期甚至達(dá)到16元,漲幅空間依然有20%。
(2)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向,中期利好因素增強(qiáng)
雖然我們一直強(qiáng)調(diào)單獨(dú)以農(nóng)業(yè)部生豬存欄數(shù)據(jù)絕對(duì)值為判斷豬價(jià)反轉(zhuǎn)的信號(hào)稍顯邏輯和證據(jù)薄弱(數(shù)據(jù)與調(diào)研差異較大、PSY提升、存欄結(jié)構(gòu)不清晰),因此,我們判斷2015年豬價(jià)V型反轉(zhuǎn)暫難覓,景氣回升可尋。不過(guò)從6月份開始,國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)特別是貨幣政策進(jìn)行明顯方向調(diào)整,中國(guó)特色的QE已經(jīng)是不言而喻的。同時(shí)今日“周案”定調(diào)明確以及國(guó)內(nèi)第二反腐輪巡查將于下半年逐步減弱,都將推動(dòng)2015年需求同比正增長(zhǎng)(我們此前了解2014年因“三公消費(fèi)”國(guó)內(nèi)豬肉需求下滑5-10%)。因此,綜合上述對(duì)于需求和通脹預(yù)期的影響,我們判斷明年景氣將明顯回升。
時(shí)間和空間角度看,當(dāng)前繼續(xù)建議加倉(cāng)畜禽鏈,禽業(yè)股和飼料疫苗股當(dāng)前是首選
7月份是投資畜禽鏈的第二波絕佳時(shí)間,整體7月份國(guó)內(nèi)畜禽鏈將出現(xiàn)的一波明顯的普漲行情,部分股票短期浮盈較多,很多投資者比較關(guān)心養(yǎng)殖股賣點(diǎn)。但我們強(qiáng)調(diào)當(dāng)前依然是畜禽鏈的加倉(cāng)時(shí)機(jī),順勢(shì)而為(財(cái)苑),無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂,特別是在春節(jié)前。
(1)按趨勢(shì)來(lái)說(shuō),“豬價(jià)反轉(zhuǎn)”2015年節(jié)前都是無(wú)法證偽,為畜禽鏈投資提供安全的時(shí)間窗口。本輪畜禽產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯中V型反轉(zhuǎn)預(yù)期占較大比重,特別是對(duì)于部分養(yǎng)殖股。所以此前很多對(duì)畜禽鏈基本面沒(méi)有非常狂熱的投資者來(lái)說(shuō),踏空本輪畜禽投資的概率較大。因此,最近我們路演下來(lái),觀點(diǎn)差異很大:踏空者關(guān)心要不要加、加什么;而浮盈者關(guān)注賣點(diǎn)在哪里。我們強(qiáng)調(diào)當(dāng)前畜禽鏈投資邏輯不在于明年是否真正V型反轉(zhuǎn)或者業(yè)績(jī)高彈性兌現(xiàn),而在于短期反轉(zhuǎn)短期預(yù)期逐步增強(qiáng)(農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)、政府放水后的通脹預(yù)期),那么我們就需要從市值空間和兌現(xiàn)時(shí)間角度看畜禽鏈投資機(jī)會(huì)。
雖然當(dāng)前7月份豬價(jià)進(jìn)入實(shí)質(zhì)盈利階段,但養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性暫時(shí)并未像13年那么高漲,那么將會(huì)導(dǎo)致Q4整體豬價(jià)震蕩區(qū)間不會(huì)類似于13年(迅速向下)。同時(shí)因?yàn)閮冬F(xiàn)反轉(zhuǎn)的真正時(shí)間點(diǎn)在于春節(jié)前豬價(jià)超預(yù)期上漲以及明年節(jié)后4-5月份是否會(huì)出現(xiàn)明顯下探,那么2015年春節(jié)前(2015年2月)都是“豬價(jià)v型反轉(zhuǎn)”未能兌現(xiàn)期,且這段時(shí)間受需求季節(jié)性提振影響,豬價(jià)還將繼續(xù)往上,從而二級(jí)市場(chǎng)向下風(fēng)險(xiǎn)并不強(qiáng)大,而向上趨勢(shì)可能更強(qiáng)(即使中間震蕩,也不會(huì)是趨勢(shì)性向下)。
(2)按市值空間來(lái)說(shuō),當(dāng)前部分生豬龍頭向上空間存在,但禽業(yè)股和飼料疫苗可能風(fēng)險(xiǎn)收益比更高。
我們認(rèn)為在本輪豬周期中,禽業(yè)股彈性比豬鏈更大、業(yè)績(jī)確定性也將豬鏈更大,目前處于反轉(zhuǎn)階段右側(cè)初期,隨著整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)相繼復(fù)蘇,行業(yè)將呈現(xiàn)齊漲狀態(tài),總體風(fēng)險(xiǎn)收益比更佳。
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