近期，滬深股市的養(yǎng)豬概念股強(qiáng)勁上揚(yáng)。大牛股牧原股份更是自4月至今已走出翻倍行情。分析人士認(rèn)為，生豬價(jià)格的上漲是推動(dòng)此輪行情的直接因素。不過(guò)也有分析人士認(rèn)為，由于玉米價(jià)格7月以來(lái)也同比上漲，導(dǎo)致豬糧比目前仍處于盈虧平衡線以下。 豬肉在中國(guó)肉類消費(fèi)中占比非常高，超過(guò)60%;另外由于肉類的高度替代關(guān)系，其他肉類大周期與豬周期基本一致，從而豬肉價(jià)格波動(dòng)基本主導(dǎo)了整個(gè)畜禽肉類價(jià)格的大周期。生豬價(jià)格自1978年后便顯示出一定的周期性，特別是自2000年以來(lái)幾個(gè)周期的波動(dòng)頻率更加規(guī)律。華泰證券通過(guò)分析波動(dòng)背后的機(jī)理，得出的結(jié)論是：畜牧產(chǎn)業(yè)鏈新一輪的景氣周期已經(jīng)啟動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈面臨全面復(fù)蘇。 豬價(jià)已越過(guò)周期底部 從反映生豬養(yǎng)殖盈利能力的豬糧比走勢(shì)來(lái)看，上一周期的谷底為2010年6月初，到現(xiàn)在已經(jīng)經(jīng)歷了3年多的時(shí)間，按照周期性的波動(dòng)規(guī)律，目前豬價(jià)的位置已經(jīng)越過(guò)周期的底部附近。 如果需求端沒(méi)問(wèn)題，豬周期已經(jīng)掉頭向上 我們將生豬價(jià)格與11個(gè)月之前的能繁母豬存欄量相對(duì)比，發(fā)現(xiàn)二者存在非常強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，現(xiàn)實(shí)的數(shù)據(jù)顯示能繁母豬存欄量走勢(shì)可以用來(lái)預(yù)測(cè)10-11個(gè)月之后的生豬價(jià)格走勢(shì)。 能繁母豬存欄量在2012年10月達(dá)到高點(diǎn)，11月開(kāi)始降低，根據(jù)上面的關(guān)系，如果豬肉的需求端沒(méi)有出現(xiàn)問(wèn)題，我們可以判斷生豬價(jià)格將在 2013年三季度后期具備較為堅(jiān)實(shí)的上行動(dòng)力。而根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈中的各種現(xiàn)實(shí)情況(包括疫病、規(guī)模化程度等)，豬周期應(yīng)該是趨于扁平化的，也就是豬價(jià)應(yīng)該有一個(gè)較為溫和上行周期。 需求端的變化使得豬價(jià)有可能突破扁平化，迎來(lái)大周期 具體到需求端的情況，我們認(rèn)為，中央反腐倡廉使得豬肉消費(fèi)出現(xiàn)了系統(tǒng)性下滑，而經(jīng)濟(jì)增速的放緩也是影響豬肉消費(fèi)下降的周期性因素。 2014年具備形成豬價(jià)周期大反彈的條件：與2010年相比，虧損期更長(zhǎng)，虧損深度更大，母豬主動(dòng)淘汰有足夠時(shí)間，被動(dòng)淘汰非常有可能來(lái)臨。 而導(dǎo)致長(zhǎng)時(shí)間虧損和過(guò)剩產(chǎn)能淘汰的原因就是今年豬肉消費(fèi)下滑，供大于求的狀況維持時(shí)間足夠長(zhǎng)，使得淘汰過(guò)剩產(chǎn)能有了足夠時(shí)間。 產(chǎn)能去化已經(jīng)接近尾聲 2013年本應(yīng)是生豬市場(chǎng)供需格局轉(zhuǎn)換的平衡年，經(jīng)過(guò)2013的平衡，2014年的生豬市場(chǎng)也本應(yīng)該是逐步回升的，然而，經(jīng)濟(jì)增速進(jìn)一步放緩、反腐倡廉的深化以及禽流感擾動(dòng)的消失，需求端驟然改變，使得生豬供求格局需要尋求再平衡。 需求端：2014潛在需求降低了6~8% 2014年的潛在需求應(yīng)該是比2013年弱的，但需求不能簡(jiǎn)單地看定點(diǎn)屠宰量的增減，而是要把價(jià)格變化因素扣除后居民對(duì)豬肉的潛在消費(fèi)需求。 供給端：存欄同比降幅將繼續(xù)擴(kuò)大 雖然生豬存欄量不能準(zhǔn)確代表當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的供給量，但也代表了未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的供給潛力。從去年12月份開(kāi)始，生豬存欄量就開(kāi)始環(huán)比下滑。 農(nóng)業(yè)部公布2014年7月份生豬存欄數(shù)據(jù)，其中能繁母豬存欄量降至4538萬(wàn)頭，較上月降低55萬(wàn)頭，降幅達(dá)1.2%;生豬存欄環(huán)比略增0.3%，同比降5.4%。7月份生豬存欄數(shù)據(jù)跟我們之前的預(yù)測(cè)基本一致，而母豬存欄的降低幅度則高于我們之前的預(yù)期。根據(jù)模型預(yù)測(cè)，我們估算8月份同比降6.71%，9月份同比降7.13%。 供需結(jié)合：8月市場(chǎng)供需初步平衡 將潛在需求量的走勢(shì)和生豬存欄的走勢(shì)放在一起對(duì)比，今年8月生豬的供需有望達(dá)到平衡，今年生豬養(yǎng)殖的虧損期達(dá)到7個(gè)月之久(2010年虧損期為6個(gè)月，深度虧損3個(gè)月)。之后供需格局將開(kāi)始扭轉(zhuǎn)。 母豬存欄8月份見(jiàn)底，豬價(jià)5月份已觸底回升 上一個(gè)周期底部，2010年母豬存欄低點(diǎn)是4580萬(wàn)頭，下一年生豬出欄6.62億頭，由于2011年豬價(jià)高，6.22億頭的出欄量應(yīng)該是4580萬(wàn)頭能繁母豬的生產(chǎn)極限了，計(jì)算PSY=14.45。 本次周期底，我們計(jì)算2015年生豬的需求量是6.7億頭(高價(jià)格下的需求量)，假設(shè)PSY提升到15，那么需要的能繁母豬數(shù)量為4470萬(wàn)頭。 本輪養(yǎng)殖底部實(shí)際虧損遠(yuǎn)超上一周期 豬糧比可以表征養(yǎng)殖的悲觀現(xiàn)狀和預(yù)期，但并不能精確地表示養(yǎng)殖的盈利與虧損程度，因?yàn)轲B(yǎng)殖時(shí)使用的飼料是在養(yǎng)殖過(guò)程中不斷購(gòu)買(mǎi)的，特別是育肥階段飼料用量比較大。所以我們用"豬價(jià)/育肥階段的平均玉米價(jià)格"這一指標(biāo)應(yīng)該可以改善代表性。 我們可以把它叫做"實(shí)際豬糧比"。我們來(lái)看上面這個(gè)指標(biāo)，2010年周期底部，實(shí)際豬糧比的最低值為5.01，并沒(méi)有破5，虧損持續(xù)時(shí)間為5.5個(gè)月。而今年的情況是實(shí)際豬糧比低點(diǎn)大幅破5，最低點(diǎn)達(dá)到4.48，深度虧損已經(jīng)超過(guò)2個(gè)月，虧損期已經(jīng)超過(guò)4個(gè)月，按照上次報(bào)告中指出的到今年8月份回到盈虧平衡點(diǎn)的話，虧損期將達(dá)7個(gè)月，深度虧損還將繼續(xù)，預(yù)期會(huì)超過(guò)3個(gè)月。 這樣看來(lái)，本次虧損程度將遠(yuǎn)超上一個(gè)周期，具備淘汰過(guò)剩產(chǎn)能的條件。從這點(diǎn)來(lái)看，豬價(jià)的上漲周期也是非常值得期待的。 飼料及疫苗景氣度將提升 飼料：從飼料的產(chǎn)量來(lái)看，飼料產(chǎn)量增速與生豬價(jià)格有非常顯著的相關(guān)性，而且從歷史的波動(dòng)來(lái)看，飼料產(chǎn)量增速的走勢(shì)滯后生豬價(jià)格3-5個(gè)月。從盈利能力(單噸毛利)來(lái)看，飼料的單噸毛利和生豬價(jià)格走勢(shì)的波動(dòng)關(guān)聯(lián)度看起來(lái)似乎不是那么明確，以育肥豬料為例，其單噸毛利常出現(xiàn)短期的劇烈波動(dòng)。不過(guò)從二者走勢(shì)的拐點(diǎn)來(lái)看，豬料單噸毛利大約落后生豬價(jià)格4-6個(gè)月左右。 動(dòng)物疫苗：強(qiáng)免疫苗中的政府招標(biāo)苗需求來(lái)自政府采購(gòu)，影響變量是畜禽的存欄量，理論上需求存欄量有小幅的波動(dòng)，但是鑒于我國(guó)政府招標(biāo)苗的操作模式，招標(biāo)量跟隨波動(dòng)的可能性很小。而對(duì)于市場(chǎng)化銷售的疫苗來(lái)說(shuō)，在行情低迷時(shí)，養(yǎng)殖戶可能會(huì)減少疫苗支出來(lái)降低成本，而在行情好的時(shí)候，養(yǎng)殖戶會(huì)更加重視畜禽成活率，也更有能力去增加防疫支出。
來(lái)源： 畜牧商城—網(wǎng)易財(cái)經(jīng)
