豬周期形成的本質(zhì)是供需錯(cuò)配，供給是影響豬周期的關(guān)鍵因素，影響到供給的因素往往能影響豬周期波動(dòng)，甚至迎來豬周期拐點(diǎn)。從母豬存欄到生豬出欄往往需要10-12個(gè)月，當(dāng)豬價(jià)處于上升周期時(shí)，養(yǎng)殖盈利提升，母豬存欄增加，預(yù)示著未來10-12個(gè)月的商品豬供應(yīng)增幅較大，豬價(jià)到達(dá)峰值回落。當(dāng)商品豬供給開始增加，需求相對(duì)穩(wěn)定或不足，豬價(jià)開始下降，養(yǎng)殖利潤減少，養(yǎng)殖戶或者養(yǎng)殖場(chǎng)淘汰能繁母豬，能繁母豬存欄下降，產(chǎn)能去化。當(dāng)能繁母豬產(chǎn)能下降到一定程度時(shí)，預(yù)示著未來10-12個(gè)月商品豬供應(yīng)減幅較大，可能出現(xiàn)供給不足，豬價(jià)觸底。
2000年以來的五次豬周期，豬價(jià)波動(dòng)幅度逐輪加深
①2002-2006年豬周期，生豬價(jià)格上漲27個(gè)月，漲幅+71%，下跌20個(gè)月，跌幅-40%，最高單月平均豬價(jià)達(dá)到10.0元/千克。2002年底非典導(dǎo)致養(yǎng)殖場(chǎng)停工、交通困難，加劇了供需矛盾，2002年和2003年底全國生豬存欄量分別同比-0.4%和-0.9%，2003-2004進(jìn)入上行周期;高利潤激發(fā)了養(yǎng)殖熱情，2004年和2005年年底全國生豬存欄量分別同比+1.8%和+2.8%。生豬供給增加，豬價(jià)下降，于2006年5月觸底。
?、?006-2009年豬周期受到豬藍(lán)耳疫病的影響，生豬價(jià)格上漲20個(gè)月，漲幅+158%，下跌14個(gè)月，跌幅-49%，最高單月平均豬價(jià)達(dá)到17.4元/千克。2006年豬藍(lán)耳疫病爆發(fā)使生豬存欄迅速下降(同比-3.4%)，豬價(jià)上行;在高養(yǎng)殖利潤的刺激下，2004年和2005年年底全國生豬存欄量分別同比+1.8%和+2.8%，供給增加，進(jìn)入下行周期。
?、?009-2014年豬周期外因干擾較少，生豬價(jià)格上漲27個(gè)月，漲幅+111%，下跌32個(gè)月，跌幅-47%，最高單月平均豬價(jià)達(dá)到19.9元/千克。2019年年初至2010年8月，全國能繁母豬存欄數(shù)量由4987萬頭下降至4580萬頭，降幅達(dá)8%，隨即豬價(jià)在2011年9月達(dá)到峰值;2010年8月-2012年10月，能繁母豬存欄由4580萬頭增加到5078萬頭，增幅達(dá)11%，豬價(jià)10個(gè)月后觸底。
?、?014-2018年豬周期受到環(huán)保政策影響產(chǎn)能出清，生豬價(jià)格上漲24個(gè)月，漲幅+97%，下跌25個(gè)月，跌幅-50%，最高單月平均豬價(jià)達(dá)到21.2元/千克。2013年7月至2015年6月，全國能繁母豬存欄下由5013萬頭下降至3899萬頭，降幅達(dá)-29%;由于規(guī)?；B(yǎng)殖后產(chǎn)肉效率的提升，該下行周期母豬存欄依然處于不斷減少的狀態(tài)，2018年4月豬價(jià)觸底時(shí)，全國能繁母豬存欄數(shù)量只有3400萬頭左右，處于較低水平，生豬屠宰量雖未有較大影響，但對(duì)下一輪豬周期高盈利埋下伏筆。
⑤2018年至今的豬周期在非洲豬瘟影響下母豬存欄大幅下降，生豬價(jià)格上漲33個(gè)月，漲幅+262%，2021年1月至今跌幅逾-70%，最高單月平均豬價(jià)達(dá)到40.9元/千克。2017年7月至2019年9月，全國能繁母豬存欄數(shù)量由3554萬頭下降至1913萬頭，降幅達(dá)46%，受到非瘟影響母豬存欄恢復(fù)緩慢，供需矛盾激化，豬價(jià)和養(yǎng)殖利潤均創(chuàng)歷史新高;受到國家恢復(fù)生豬產(chǎn)能的政策鼓勵(lì)以及超高養(yǎng)殖利潤的驅(qū)動(dòng)，2020年3月開始能繁母豬產(chǎn)能快速恢復(fù)， 2019年10月至2021年6月，全國能繁母豬存欄由1913萬頭增加至4563萬頭，漲幅達(dá)+139%，目前能繁母豬存欄去化較慢，生豬出欄量最早于2022年4月開始下降，考慮到二元能繁母豬生產(chǎn)效率提高，豬價(jià)預(yù)計(jì)于明年下半年轉(zhuǎn)好。
存欄決定豬周期走向，下行周期豬價(jià)存在底部震蕩，預(yù)計(jì)2022年下半年豬價(jià)轉(zhuǎn)好。母豬存欄決定8-12個(gè)月后的生豬存欄，進(jìn)而影響豬價(jià)變化。從周期W型底部分析，預(yù)計(jì)2002年6-8月之間豬價(jià)二次觸底。每輪周期上行前豬價(jià)均在底部呈現(xiàn)W型，豬價(jià)二次觸底，第一次觸底與第二次觸底之間間隔約8-11個(gè)月，價(jià)格漲幅在10%-15%之間。2021年10月觀測(cè)到生豬價(jià)格低至10.78元/kg，本輪周期豬價(jià)第二次觸底預(yù)計(jì)在2022年6-8月之間，預(yù)計(jì)二次探底豬價(jià)在11-12元左右。
長期配置價(jià)值凸顯，看好具有成本和擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)的公司。從基本面來看，豬價(jià)再次回落筑底概率較大，伴隨著能繁母豬產(chǎn)能去化，并帶來未來行業(yè)拐點(diǎn)的到來，盡管如此，對(duì)于部分生豬養(yǎng)殖公司已具有長期配置價(jià)值，成本端能看到有顯著下降空間、出欄量擁有快速擴(kuò)張潛力的公司依然能夠穿越下行期取得成長，重點(diǎn)推薦牧原股份、溫氏股份，關(guān)注新希望、正邦科技、傲農(nóng)生物。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬價(jià)格波動(dòng)過大的風(fēng)險(xiǎn);豬瘟影響超出預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中存在的樣本偏差或?qū)Y(jié)論產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn);玉米、豆粕等原材料等成本過高影響?zhàn)B殖景氣度的風(fēng)險(xiǎn);歷史數(shù)據(jù)無法預(yù)測(cè)未來走勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)等。
文章轉(zhuǎn)載國海證券，圖片源自網(wǎng)絡(luò)，中國養(yǎng)殖網(wǎng)整合，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系我們，我們會(huì)立即處理！
